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Entender los pagarés a medio plazo
Los pagarés a medio plazo (MTN) ocupan una posición crucial en el espectro de los instrumentos de inversión. Utilizados predominantemente por gobiernos y empresas, los pagarés a medio plazo representan un método flexible de endeudamiento y préstamo que llena el vacío entre las obligaciones financieras a corto y largo plazo.
Definición de los pagarés a medio plazo
Antes de sumergirte en aspectos más complejos de los MTN, es esencial que te formes una idea sólida de lo que son.
Los pagarés a medio plazo (MTN) son títulos de deuda ofrecidos por empresas o entidades gubernamentales, con vencimientos que suelen oscilar entre uno y diez años. Suelen emitirse en el marco de un programa, por lo que están disponibles para la venta de forma continua, lo que permite al emisor ajustar el calendario y las condiciones de la deuda para satisfacer sus necesidades de financiación.
Los MTN suelen tener tipos fijos o variables y a menudo se negocian en el mercado extrabursátil entre intermediarios e inversores institucionales. Los MTN son bastante eficaces, ya que son flexibles y rentables, lo que resulta especialmente ventajoso para las empresas y las entidades gubernamentales.
Los MTN están registrados en la Comisión del Mercado de Valores (SEC), pero a diferencia de los bonos públicos, los detalles de los MTN no se revelan al público con tanto detalle. Esto se debe a que normalmente se comercializan entre inversores sofisticados o profesionales, obviando la necesidad de un prospecto.
Explorando los conceptos de los pagarés a medio plazo
Profundicemos en la comprensión de los pagarés a medio plazo examinando más de cerca sus características y ventajas:
- Oferta continua: Los pagarés a medio plazo pueden ofrecerse continuamente, lo que ayuda a los emisores a cumplir sus objetivos de captación de fondos.
- Condiciones flexibles: Las condiciones de los MTN pueden personalizarse según las necesidades de los emisores, lo que los hace muy flexibles.
- Rentables: Debido a su flexibilidad y al hecho de que a menudo se negocian OTC, los MTN pueden ser más rentables que otros tipos de instrumentos de deuda.
Piensa en una empresa que necesita financiación para cubrir un desfase entre créditos y débitos. En lugar de emitir un bono con un tipo de interés y una fecha de vencimiento fijos, esta empresa puede optar por emitir un MTN con un tipo de interés y una fecha de vencimiento flexibles que se ajusten más a sus necesidades de tesorería.
Elementos básicos de los pagarés a medio plazo en las finanzas corporativas
En términos de finanzas corporativas, hay elementos básicos específicos asociados a la utilización de los MTN.
| Elemento | Descripción |
| Estructura de la deuda | Como forma de deuda, los MTN pueden formar una parte importante de la estructura de capital de una empresa. |
| Financiación flexible | Los MTN proporcionan a las empresas la flexibilidad necesaria para satisfacer sus necesidades de financiación en sus propios términos. |
| Gestión del riesgo | Al oscilar entre tipos fijos y variables, las empresas pueden gestionar más eficazmente su riesgo de tipos de interés. |
Ten en cuenta que se trata de clasificaciones generales, y que el impacto real de la incorporación de los MTN a la estrategia de una empresa puede variar en función de multitud de factores, como las condiciones del mercado y la salud financiera específica de la empresa.
Comparación de los pagarés a medio plazo con los bonos
Al explorar el panorama de los instrumentos de inversión, a menudo surgen las similitudes y disparidades entre los pagarés a medio plazo (MTN) y los bonos. A pesar de que ambos son formas de títulos de deuda emitidos por empresas y gobiernos para captar fondos, poseen ciertas distinciones clave que influyen significativamente en su función, flexibilidad y adecuación a diferentes situaciones de inversión.
Diferencia entre bonos y pagarés a medio plazo
Los bonos y los pagarés a medio plazo, aunque ambos tienen como objetivo captar capital, conllevan diferencias integrales que conforman su utilidad en el sector empresarial y gubernamental. Para apreciar estas diferencias, necesitamos definir y entender los bonos en comparación con los MTN.
Un bono es un instrumento de renta fija que representa un préstamo hecho por un inversor a un prestatario, a menudo corporativo o gubernamental. Los bonos se caracterizan por su fecha de vencimiento definitiva y su tipo de interés, y suelen ofrecer pagos semestrales de intereses a los inversores.
Por un lado, tienes bonos que proporcionan flujos de ingresos estables, mientras que los MTN ofrecen mayor flexibilidad. He aquí algunas diferencias notables:
- La cantidad y frecuencia de las emisiones: Los bonos suelen tener emisiones grandes y poco frecuentes, mientras que los MTN se emiten continuamente.
- La interacción con el mercado: Los bonos suelen venderse en los mercados primarios y luego se negocian en los mercados secundarios. Los MTN, en cambio, se negocian con frecuencia en mercados extrabursátiles (OTC) entre intermediarios e inversores institucionales.
- Flexibilidad en los plazos: Los MTN ofrecen más margen de ajuste en cuanto a tipos, vencimiento e importe, en comparación con los bonos que siguen una estructura fija.
Características únicas de los bonos y pagarés a medio plazo
Para comprender plenamente ambos vehículos de inversión, debemos examinar las características únicas que posee cada uno.
- Disponibilidad continua: Los MTN están disponibles de forma continua hasta que expira el programa bajo el que se emiten. Por el contrario, los bonos se emiten por tramos, y una vez que se agota un tramo, no hay nuevos bonos disponibles hasta una nueva emisión.
- Riesgo de tipos de interés: Los MTN ofrecen opciones de tipos fijos o variables, lo que proporciona a los emisores libertad de acción para gestionar su riesgo de tipos de interés. Los bonos, sin embargo, suelen tener un tipo de interés fijo.
Ejemplos prácticos de bonos y pagarés a medio plazo en Estudios Empresariales
Para comprender mejor la aplicación concreta de los pagarés a medio plazo y los bonos, consideremos un par de casos ilustrativos en el ámbito de los estudios empresariales.
Pensemos en una gran empresa que quiere obtener fondos para ampliar sus operaciones. Si prevé un tipo de interés de mercado estable en el futuro, puede optar por una emisión de bonos que ofrezca tipos fijos. Por el contrario, si la situación del mercado es inestable, la empresa podría elegir la vía de los MTN, que pueden permitir tipos de interés fijos o variables en función de la evolución de las condiciones.
Por otra parte, para una entidad gubernamental que busque financiar proyectos de infraestructura sin alterar significativamente su calendario fiscal, los MTN pueden ofrecer una vía ideal. Pueden emitirse continuamente a medida que se necesite financiación, garantizando así una entrada de efectivo a medida.
En otro ejemplo, consideremos un fondo de inversión que busca ingresos constantes. Para ese inversor, los bonos, con sus pagos de intereses semestrales y sus plazos definitivos, pueden ser una inversión más adecuada. Por otro lado, si el fondo se siente cómodo asumiendo cierto riesgo de tipo de interés para mejorar la flexibilidad, los MTN pueden ser una opción atractiva.
A través de estos ejemplos, queda claro cómo entran en juego las ventajas de cada vehículo de inversión en función de las necesidades específicas de financiación y la tolerancia al riesgo del emisor y el inversor, respectivamente.
Los riesgos de los pagarés a medio plazo
Como cualquier instrumento de inversión, los Pagarés a Medio Plazo (MTN) conllevan riesgos inherentes que los emisores y los inversores deben afrontar conscientemente. Discernir estos riesgos y comprender cómo interactúan con el panorama financiero más amplio es un aspecto vital del uso y la inversión eficaces en los MTN.
Desventajas de los pagarés a medio plazo
Aunque los MTN ofrecen numerosas ventajas en cuanto a flexibilidad y rentabilidad, ciertas características pueden dar lugar a desventajas potenciales. Éstas pueden surgir debido a las fluctuaciones de los mercados financieros, la solvencia del emisor y la naturaleza inherente de los MTN.
Riesgo de tipo de interés: El riesgo de tipo de interés es un reto importante para los MTN que tienen un tipo fijo. Su valor está inversamente relacionado con los tipos de interés vigentes en el mercado: cuando los tipos de interés suben, el valor del MTN baja.
Incluso en el caso de los MTN con un tipo variable vinculado a un tipo de referencia concreto, un rápido aumento del tipo de referencia puede dar lugar a mayores costes de financiación que el emisor podría no ser capaz de cubrir.
Riesgo de crédito: El riesgo de crédito es otro riesgo crítico asociado a los MTN. Dado que los títulos de deuda como los MTN no están garantizados, si la entidad emisora incumple o se declara insolvente, el inversor puede no recuperar el importe principal o cualquier pago futuro de intereses.
Por tanto, la solvencia del emisor influye significativamente en el perfil de riesgo y rentabilidad de un MTN.
- Riesgo de liquidez del mercado: A diferencia de los bonos, los MTN pueden no ser muy líquidos. Si un inversor desea vender sus tenencias de MTN, el mercado secundario puede ser limitado o estar totalmente ausente, lo que crea un problema potencial de liquidez.
- Riesgo de reinversión: En el caso de los MTN con cláusula de rescate, existe un riesgo de reinversión. Si el emisor decide rescatar los pagarés antes de su vencimiento debido a la bajada de los tipos, el inversor puede tener que reinvertir el principal devuelto a los tipos vigentes más bajos, lo que provoca una disminución de los ingresos.
Inconvenientes potenciales del uso de pagarés a medio plazo en la financiación empresarial
Los riesgos asociados a los pagarés a medio plazo no se limitan a los inversores. Las empresas que emiten estos pagarés también pueden enfrentarse a retos particulares. La flexibilidad de los pagarés a medio plazo puede introducir variabilidad en los costes de financiación del emisor, especialmente con los pagarés de tipo variable cuando los tipos de interés suben bruscamente.
Riesgo normativo: El emisor podría enfrentarse a riesgos normativos. Los cambios en las leyes o en las políticas reguladoras podrían afectar a la emisión y a la oferta continuada de los MTN. Por ejemplo, unos mayores requisitos de divulgación o información podrían aumentar los costes y la complejidad asociados a los programas MTN.
Además, si el mercado percibe que la solvencia del emisor se está deteriorando, el coste de emitir más MTN podría aumentar, o la empresa podría no ser capaz de emitir más MTN. Este escenario podría restringir potencialmente el acceso del emisor a este valioso canal de financiación.
- Riesgo operativo: El emisor necesita mantener las operaciones en curso asociadas a la emisión continua, lo que puede incurrir en importantes costes administrativos.
- Percepción del mercado: Un endeudamiento excesivo a través de los MTN podría repercutir negativamente en la percepción que el mercado tiene de la salud financiera de la empresa, lo que posiblemente daría lugar a una calificación crediticia más baja.
Situaciones reales relacionadas con los pagarés a medio plazo
Para comprender mejor los riesgos asociados a los pagarés a medio plazo, considera las siguientes situaciones reales que ofrecen un contexto práctico a los riesgos teóricos.
Imagina una situación en la que una empresa emite MTN a tipo fijo cuando los tipos de interés vigentes en el mercado siguen una tendencia a la baja. Aunque esto pueda parecer inicialmente ventajoso debido al tipo de cupón relativamente más alto, puede convertirse en una preocupación más adelante. Si los tipos de interés siguen bajando, los MTN más nuevos y los títulos de deuda comparables ofrecerán tipos más bajos, haciendo que los MTN existentes de la empresa sean menos competitivos. Esta situación puede afectar negativamente a la comerciabilidad y liquidez de estos pagarés.
En contextos de Riesgo de Crédito, considera una entidad gubernamental que emite MTNs durante un periodo de inestabilidad política o imprevisibilidad económica. Los inversores podrían percibir que la solvencia de la entidad está en riesgo, lo que haría que esos MTN fueran menos deseables. En consecuencia, la entidad tendría que ofrecer tipos de interés más altos para atraer a los inversores, aumentando el coste de la deuda. Si la entidad incumple sus obligaciones, los inversores podrían perder los fondos invertidos.
En conclusión, aunque los MTN proporcionan una flexibilidad beneficiosa para los emisores y pueden ofrecer rendimientos deseables para los inversores, sus riesgos potenciales requieren una navegación cuidadosa. Prestar atención a las tendencias del mercado, a la solvencia del emisor y a las condiciones específicas del MTN puede ayudar tanto a los emisores como a los inversores a maximizar sus ganancias, al tiempo que se mitigan los peligros potenciales.
Una mirada más de cerca a los Programas de Pagarés a Medio Plazo
Profundizando en el ámbito de los Estudios Empresariales, encontramos múltiples medios de financiación que las empresas tienen a su disposición. Uno de estos instrumentos que destaca por su singularidad es el Programa de Pagarés a Medio Plazo (MTN). En esta sección, nos esforzaremos por comprender mejor estos programas, explorar sus ventajas y riesgos, y examinar estudios de casos reales para obtener una perspectiva práctica.
Comprender un Programa de Pagarés a Medio Plazo
En el mundo financiero, un Programa de Pagarés a Medio Plazo se refiere a un método utilizado por las empresas para recaudar dinero mediante la emisión de títulos de deuda conocidos como Pagarés a Medio Plazo (MTN). Este método de financiación está orientado a las empresas que desean adaptar sus emisiones de deuda a sus necesidades de financiación.
Los pagarés a medio plazo son instrumentos de deuda con vencimientos que suelen oscilar entre uno y diez años. Lo que hace único a un programa MTN es su proceso de "registro en estantería", que permite a las empresas emitir estos pagarés de forma continua, en cantidades variables y con plazos flexibles, según sus necesidades de financiación.
Los Programas MTN sirven principalmente como un proceso racionalizado a través del cual las empresas pueden obtener capital según sus necesidades, en lugar de las emisiones a gran escala y menos frecuentes asociadas a un bono tradicional. La estructura única de los MTN permite a las empresas adaptar su emisión de deuda a sus necesidades inmediatas de financiación, reduciendo los costes de endeudamiento y mejorando la eficiencia del capital.
Para que un programa MTN funcione sin problemas, se requiere una gestión activa del proceso de emisión. Esto implica trabajar con intermediarios (instituciones financieras designadas por el programa para distribuir o vender los pagarés) para seleccionar a los inversores adecuados, supervisar las condiciones del mercado para determinar el momento adecuado de la emisión y gestionar la documentación y los requisitos de información del programa.
Es esencial reconocer que, aunque los programas MTN ofrecen flexibilidad, también conllevan ciertos riesgos y gastos administrativos. Una comprensión profunda de estos aspectos contribuye a una toma de decisiones más inteligente en las finanzas corporativas.
Ventajas y riesgos de un programa de pagarés a medio plazo
Examinar las ventajas y los riesgos asociados a un Programa de Pagarés a Medio Plazo proporciona una visión holística de esta herramienta de financiación única.
Enumeremos algunas ventajas notables:
- Flexibilidad: En términos de importe de emisión, calendario y plazos, los programas de pagarés a medio plazo ofrecen una flexibilidad excepcional, permitiendo a las empresas gestionar su plan de financiación con eficacia.
- Eficacia en costes y tiempo: Las emisiones repetidas de bonos pueden ser caras y llevar mucho tiempo. Los programas MTN agilizan el proceso, reduciendo las comisiones y el tiempo administrativo.
- Acceso a una amplia base de inversores: Al ofrecer una variedad de pagarés con distintos vencimientos y estructuras de tipos de interés, los programas MTN atraen a una amplia gama de inversores.
Sin embargo, estas ventajas se contrapesan con varios riesgos:
- Riesgo de tipos de interés y riesgo crediticio: Como se ha mencionado en apartados anteriores, las fluctuaciones de los tipos de interés y la solvencia del emisor desempeñan un papel importante a la hora de afectar al valor del MTN.
- Complejidad operativa: La gestión de un programa de MTN requiere una interacción constante con intermediarios e inversores, la gestión de los plazos de emisión y el mantenimiento de la documentación legal y la divulgación de información, lo que puede implicar una considerable complejidad operativa.
- Percepción del mercado: Merece la pena considerar cómo puede influir un programa de pagarés a medio plazo en la percepción que tiene el mercado de la empresa emisora: un endeudamiento excesivo puede repercutir negativamente en la calificación crediticia de una empresa.
Casos prácticos de programas de pagarés a medio plazo
Para demostrar cómo funcionan los Pagarés a Medio Plazo en el mundo real, examinemos un par de casos prácticos.
Apple Inc, una empresa con sólidas reservas de efectivo, lanzó su primer programa de pagarés a medio plazo en 2013 para devolver capital a los accionistas sin repatriar sus beneficios en el extranjero. A lo largo de los años, Apple ha navegado estratégicamente por el mercado de MTN para obtener deuda de forma eficiente, optimizando su estructura de capital.
Por el contrario, consideremos el caso de una gran empresa estatal de servicios públicos en un mercado emergente. La empresa lanzó un programa MTN para financiar sus amplios planes de gastos de capital sin depender únicamente de las subvenciones gubernamentales. En este caso, un programa MTN proporcionó una vía fiable de financiación y diversificó las fuentes de financiación de la empresa.
Estos casos prácticos demuestran eficazmente cómo diversas entidades, independientemente de su escala, sector o ubicación geográfica, pueden utilizar los programas MTN para satisfacer sus necesidades específicas de financiación. Subrayan la flexibilidad y adaptabilidad inherentes a los programas de MTN, contribuyendo así enormemente a su creciente popularidad en el ámbito financiero mundial.
Aplicaciones prácticas de los pagarés a medio plazo
Los pagarés a medio plazo (MTN) ofrecen a las empresas un método único para conseguir financiación. Mediante los MTN, una empresa puede obtener fondos cuando y como surja la necesidad, asegurándose así de no acumular deudas innecesarias. De acuerdo con el enfoque de nuestro estudio, esta sección explorará distintos aspectos de los Pagarés a Medio Plazo, mostrándote un ejemplo de ejercicio MTN y aclarando los pasos que hay que seguir.
Ejemplo de ejercicio de pagarés a medio plazo
Imagina que una empresa multinacional de renombre se embarca en un proyecto de infraestructuras y quiere conseguir una cantidad específica de financiación a lo largo de varios años para financiar esta empresa que requiere mucho capital. En lugar de recaudar todos los fondos a la vez, la empresa decide optar por un programa de Pagarés a Medio Plazo, debido a su potencial para ajustar de forma más eficaz y eficiente las necesidades de financiación del proyecto a sus consideraciones sobre el flujo de caja y la estructura de capital.
La empresa inicia el programa de pagarés a medio plazo trabajando con sus agentes y abogados para establecer la documentación que sustenta el programa, que describe los planes de la empresa para emitir pagarés, así como los términos y condiciones que rigen dichos pagarés. A continuación, la empresa registra el programa ante los reguladores regionales y lo lanza a los inversores. Este proceso de registro allana el camino para posteriores emisiones de pagarés en el marco del programa.
A lo largo de todo el proyecto, la empresa sigue emitiendo pagarés en el marco del programa MTN, variando el importe, las condiciones y el calendario de emisión en función de sus necesidades de financiación y de las condiciones imperantes en el mercado. Fundamentalmente, esta estrategia permite a la empresa evitar acumular un exceso de deuda y adaptar su perfil de financiación en función del flujo de caja del proyecto.
Supongamos que para su primera emisión, la empresa podría emitir pagarés por valor de 500 millones de libras con vencimiento a 5 años y tipo de interés fijo. Para la siguiente emisión, en función de las necesidades de tesorería del proyecto y de los cambios en las condiciones del mercado, como los tipos de interés o la demanda de los inversores, la empresa podría optar por emitir 200 millones de libras en pagarés con vencimiento a 4 años y tipo de interés variable.
Merece la pena profundizar en el impacto de esta flexibilidad en la empresa. Esto permite a la empresa responder al cambiante entorno macroeconómico y al sentimiento del mercado, ajustar su perfil de vencimiento de la deuda, modular el ritmo de sus gastos de capital y ahorrar potencialmente considerables costes de financiación. La reducción de los costes de financiación puede traducirse en una mejora de los resultados finales, garantizando la maximización de la riqueza de los accionistas.
La técnica de los pagarés a medio plazo en la práctica
Desde un punto de vista práctico, el funcionamiento de un Programa de Pagarés a Medio Plazo implica varios pasos y consideraciones clave. Comprender estos procesos ofrece una visión informativa de la dinámica de esta singular herramienta de financiación.
| Establecimiento del Programa | Esta fase comprende el enlace con asesores jurídicos para recopilar y acordar todas las especificaciones y condiciones contractuales necesarias. También incluye la obtención de las aprobaciones reglamentarias y la cotización del programa en la bolsa seleccionada. |
| Anunciar el programa | Esta fase consiste en lanzar el programa MTN mediante un anuncio público y la publicación de la Circular de Oferta con todos los detalles pertinentes. La Circular de Oferta proporciona a los inversores potenciales información sobre el emisor, los riesgos asociados a los pagarés, los derechos de los titulares de los pagarés, los detalles de los pagarés y los procedimientos relacionados con la suscripción y la transferencia de los pagarés. |
| Inicio de las emisiones | Las empresas pueden proceder al lanzamiento de emisiones individuales de pagarés en el marco del programa como y cuando lo requieran. Cada emisión requiere la publicación de un Suplemento de Precios, que ofrece detalles específicos de esa emisión, como la cantidad, la divisa, el vencimiento y la estructura de intereses. |
| Gestión del programa | La gestión activa del programa es esencial para la utilización eficaz de un programa de MTN. Esto incluye la gestión de las interacciones con intermediarios e inversores, la determinación del calendario de emisiones en función de las condiciones favorables del mercado, y la ejecución de las tareas administrativas necesarias. |
Desembalaje del proceso de ejercicio de los pagarés a medio plazo
Examinemos el mencionado proceso de ejecución del programa de los pagarés a medio plazo desde una perspectiva más granular, comprendiendo el concepto en su totalidad. Para ello, es prudente asegurarse de estar familiarizado con algunas de las terminologías clave.
El Suplemento de Fijación de Precios suele consistir en las condiciones individuales de cada emisión de pagarés de un programa MTN. Incluye detalles específicos como el tamaño de la emisión, el periodo de vencimiento, los tipos de cupón y otras características únicas (si las hay) de esa emisión concreta.
La Circular de Oferta es un componente integral de un programa MTN. Contiene información detallada sobre el emisor, los términos y condiciones aplicables a los pagarés, así como los riesgos asociados a la inversión en los pagarés. Este documento funciona como un anteproyecto para los inversores, ayudándoles a tomar decisiones con conocimiento de causa.
En la vida de un ejercicio típico de pagarés a medio plazo, las interacciones regulares con los intermediarios y el contacto con los inversores proporcionan los canales de información necesarios. Esta información, junto con una aguda observación de las condiciones del mercado, desempeña un papel fundamental a la hora de determinar el momento oportuno de la emisión y las condiciones óptimas de los pagarés.
El proceso continuo de emisión de pagarés introduce complejidad, pero también proporciona ventajas sustanciales en términos de flexibilidad y eficacia en la captación de fondos. La comprensión adecuada y la gestión activa son fundamentales para aprovechar el verdadero potencial del proceso.
En esencia, la aplicación de los pagarés a medio plazo como herramienta de financiación es un proceso matizado y dinámico. Las distintas fases, desde la concepción hasta la ejecución, tienen todas el mismo peso y requieren una comprensión exhaustiva para su utilización más eficaz.
Pagarés a medio plazo - Puntos clave
- Pagarés a medio plazo (MTN): Son instrumentos de deuda con vencimientos que suelen oscilar entre uno y diez años. Ofrecen flexibilidad en cuanto a tipos, vencimiento e importe, en comparación con los bonos, y se emiten continuamente hasta que expira el programa bajo el que se emiten.
- Diferencia entre los MTN y los bonos: A diferencia de los bonos, que normalmente se venden en los mercados primarios y luego se negocian en los mercados secundarios, los MTN suelen negociarse en mercados extrabursátiles (OTC) entre intermediarios e inversores institucionales. Los bonos se emiten por tramos y tienen un tipo de interés fijo, mientras que los MTN pueden tener tipos fijos o variables.
- Desventajas de los bonos a medio plazo: Aunque ofrecen flexibilidad y rentabilidad, los MTN plantean riesgos potenciales como el riesgo de tipo de interés, el riesgo de crédito, el riesgo de liquidez del mercado y el riesgo de reinversión.
- Programa de Pagarés a Medio Plazo: Se refiere a un método utilizado por las empresas para captar dinero mediante la emisión de MTN. Los programas MTN permiten a las empresas emitir estos pagarés de forma continua, en cantidades variables y con plazos flexibles, según sus necesidades de financiación.
- Aplicaciones prácticas y ejemplos: Algunos ejemplos son una gran empresa que quiere conseguir fondos para su expansión o una entidad gubernamental que necesita financiar proyectos de infraestructuras. Comprendiendo las necesidades específicas de financiación y la tolerancia al riesgo del emisor y el inversor, se pueden maximizar las ventajas de cada vehículo de inversión.
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